股價(jià)年內(nèi)暴漲近4倍，逼近歷史高點(diǎn)之際，萬興科技（300624.SZ）的實(shí)際控制人，拋出了一份金額超過3億元的減持計(jì)劃。

萬興科技6月1日晚間披露，實(shí)際控制人吳太兵計(jì)劃自披露之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以大宗交易方式及自披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持持有的不超過206萬股、占比1.5%的公司股份。按當(dāng)天收盤價(jià)估算，如果全部減持，吳太兵套現(xiàn)規(guī)模接近3.1億元。

這不是吳太兵第一次減持。稍早前，吳太兵的兩名一致行動(dòng)人，已經(jīng)減持了市值約2.9億元的股份，剩余部分和吳太兵此次減持完成后，套現(xiàn)金額預(yù)計(jì)將在6.8億元左右。

(資料圖片)

萬興科技是最近半年的大牛股之一。從去年10月11日到今年5月4日，其股價(jià)從24.32元漲到164.44元的歷史高點(diǎn)，7個(gè)月時(shí)間里累計(jì)漲幅接近6倍。近期雖然有所回落，但6月1日最高點(diǎn)仍在160元上方。

萬興科技股價(jià)之所以不斷拔高，是因?yàn)槠渑c微軟的聯(lián)系，以及在互動(dòng)平臺(tái)不斷釋放的ChatGPT相關(guān)利好。而在2018年上市之初，該公司也因頭頂“獨(dú)角獸”光環(huán)，在3個(gè)月里，從12.96元（前復(fù)權(quán)，下同）大幅沖高到104.11元，累計(jì)漲幅超過7倍。

股價(jià)猛漲、股東減持的同時(shí)，萬興科技的業(yè)績卻停滯不前。2022年，該公司凈利潤只有4000余萬元，尚不及2017年的水平，而上市后的利潤總額，僅與大股東減持規(guī)模相當(dāng)。

實(shí)控人高點(diǎn)拋大手筆減持計(jì)劃

截至6月1日收盤，萬興科技的股價(jià)為149.81元。減持計(jì)劃披露后，其股價(jià)在6月2日一度大跌超過7.2%，最終報(bào)收于139.97元，跌幅6.57%。按6月1日的收盤價(jià)大致計(jì)算，如減持按計(jì)劃完成，吳太兵套現(xiàn)金額將接近3.1億元。

不久前，吳太兵的一致行動(dòng)人已有大額減持動(dòng)作。萬興科技2月8日、3月20日披露，宿遷家興網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“家興網(wǎng)絡(luò)”）、宿遷興億網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“興億網(wǎng)絡(luò)”）兩家股東，分別計(jì)劃減持55.55萬股、284萬股。

上述兩家公司是萬興科技員工持股平臺(tái)，也是吳太兵的一致行動(dòng)人，目前減持尚未結(jié)束。披露顯示，4月12日至18日，家興網(wǎng)絡(luò)共計(jì)減持27.9萬股，套現(xiàn)金額約2380萬元。興億網(wǎng)絡(luò)也在4月12日至4月28日，共計(jì)減持238.39 萬股。

興億網(wǎng)絡(luò)的減持，分為兩個(gè)階段，其中4月12日至24日減持159.8萬股，減持價(jià)格在74元至94.73元，對(duì)應(yīng)金額約為1.36億元；此后4個(gè)交易日減持?jǐn)?shù)量約為78萬股，其間萬興科技收盤均價(jià)在138元左右，對(duì)應(yīng)套現(xiàn)金額約1.05億元。

根據(jù)萬興科技披露，4月29日至5月30日期間，吳太兵方面再次減持16.2萬股。按照其間股價(jià)測(cè)算，涉及金額也超過2300萬元。

按照上述數(shù)據(jù)估算，家興網(wǎng)絡(luò)、興億網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)完成的減持，對(duì)應(yīng)金額合計(jì)已經(jīng)接近2.9億元，另有50多萬股尚未減持。如吳太兵此次減持全部實(shí)施，三者套現(xiàn)總金額預(yù)計(jì)將在6.8億元左右。

2019年以來，萬興科技的原始股東、高管、員工持股計(jì)劃已多次大規(guī)模減持。其中，吳太兵及其一致行動(dòng)人已完成和計(jì)劃減持的金額，就已超過8億元。截至6月2日收盤，萬興科技總市值為192.7億元。

吳太兵上一次減持，是在2021年3月，當(dāng)時(shí)計(jì)劃減持195萬股，最終實(shí)際減持190萬股，對(duì)應(yīng)金額超過9400萬元。家興網(wǎng)絡(luò)、興億網(wǎng)絡(luò)則在同年分別減持41.1萬股、88.8萬股、分別套現(xiàn)約2400萬元、4400萬元。

吳太兵每次減持，都在萬興科技股價(jià)高點(diǎn)。5月4日，其股價(jià)創(chuàng)出164.44元的歷史高點(diǎn)，短短4個(gè)月的漲幅便高達(dá)4.3倍。近期雖然有所回落，但139.97元的最新收盤價(jià)，卻仍然處于上市以來的高位。

2021年減持時(shí)的情況，也與此次類似。吳太兵減持計(jì)劃披露時(shí)，萬興科技股價(jià)尚在40元左右，但此后三個(gè)月的時(shí)間里，其股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)到84.92元的階段高點(diǎn)。最終，吳太兵以49.74元的均價(jià)，減持了190萬股。而家興網(wǎng)絡(luò)隨后的減持，價(jià)格也在57元以上。

借人工智能東風(fēng)狂漲4倍

自去年10月中旬起，萬興科技的股價(jià)經(jīng)歷了一輪暴漲，到今年5月初，區(qū)間累計(jì)最大漲幅達(dá)5.76倍。

萬興科技主營業(yè)務(wù)是消費(fèi)類應(yīng)用軟件的研發(fā)、銷售和運(yùn)營，具體包括視頻、繪圖、文檔的創(chuàng)意，以及實(shí)用工具軟件產(chǎn)品與服務(wù)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售和運(yùn)營等，億圖腦圖、墨刀、萬興PDF等都是該公司的產(chǎn)品。

自2018年1月在創(chuàng)業(yè)板上市以來，獨(dú)角獸、元宇宙、人工智能等熱門概念，幾乎是一個(gè)不落的地與萬興科技發(fā)生過聯(lián)系，并屢次推動(dòng)其股價(jià)大幅上漲。

由于業(yè)務(wù)在A股缺少可比對(duì)象，萬興科技上市時(shí)，就頭頂 “獨(dú)角獸”的光環(huán)，成為熱門炒作對(duì)象。當(dāng)年3月1日至4月10日，其股價(jià)從27.5元一路飆漲至104.11元的高點(diǎn)。由于在當(dāng)年3月的14個(gè)交易日里拉出11個(gè)漲停板，萬興科技還被稱為“妖王”、“總龍頭”。

面對(duì)股價(jià)氣勢(shì)如虹的漲勢(shì)，吳太兵公開向市場(chǎng)喊話。根據(jù)媒體報(bào)道，其在2018年4月份接受采訪時(shí)稱，要做市值千億的上市公司，但不希望游資過度炒作股價(jià)。

在這一輪由ChatGPT掀起的人工智能狂歡中，萬興科技是漲幅最大的幾只牛股之一，伏筆早在2022年6月、2022年11月就已埋下。

互動(dòng)平臺(tái)信息顯示，萬興科技去年6月11日回復(fù)投資者提問時(shí)稱，當(dāng)年5月底，該公司已開始與微軟合作，其產(chǎn)品萬興喵影（Filmora）作為入駐Win11商店的代表性應(yīng)用之一，亮相微軟Build 2022開發(fā)者大會(huì)，并獲得微軟頒發(fā)的音視頻創(chuàng)意類別精選獎(jiǎng)第一名。

去年8月之后，AIGC概念逐步成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，當(dāng)年11月份ChatGPT的發(fā)布，徹底引爆了市場(chǎng)情緒。借著這股東風(fēng)，萬興科技于當(dāng)年11月12日適時(shí)在互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司已在2022全球元宇宙大會(huì)論壇上宣布布局AIGC賽道，名下首款A(yù)I繪畫軟件“萬興AI繪畫”正式公測(cè)。

此后，萬興科技互動(dòng)平臺(tái)上有關(guān)AIGC、ChatGPT的提問不斷增加。今年2月初，該公司在回復(fù)投資者提問時(shí)提及，AI繪畫產(chǎn)品“萬興愛畫”提供隨機(jī)生成與關(guān)鍵詞創(chuàng)作兩種創(chuàng)作模式，并正在持續(xù)進(jìn)行圖片、視頻領(lǐng)域AI基礎(chǔ)、AI分割、AI生成等技術(shù)的研究和探索。

到了今年2月25日，該公司又在互動(dòng)平臺(tái)上稱，其視頻剪輯軟件Filmora已在海外運(yùn)營，并向部分海外用戶開放OpenAI相關(guān)服務(wù)的落地功能。4月26日，該公司再次公開稱，與微軟簽訂了云服務(wù)框架協(xié)議。雙方將在云計(jì)算、人工智能信息技術(shù)領(lǐng)域,進(jìn)一步深化合作，且海外主要產(chǎn)品已接入Azure OpenAI服務(wù)。

不過，除了上述AI繪畫產(chǎn)品，到底與OpenAI、ChatGPT有何聯(lián)系，開放了哪些具體產(chǎn)品應(yīng)用和服務(wù)，萬興科技的回答有些語焉不詳。

5月19日，面對(duì)投資者是否申請(qǐng)接入開發(fā)ChatGPT plugin，或者公司的產(chǎn)品是否有適合GPT plugin場(chǎng)景的提問時(shí)，萬興科技的回答，是會(huì)基于自身產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景和用戶需求，適時(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，并未對(duì)具體產(chǎn)品、服務(wù)進(jìn)行說明。

同一天，面對(duì)投資者對(duì)公司有什么具體的AI技術(shù)、為何收入中沒有反映的質(zhì)疑，該公司僅稱，專注數(shù)字創(chuàng)意核心業(yè)務(wù)，加大前沿技術(shù)的研發(fā)投入，強(qiáng)化數(shù)字創(chuàng)意算法、AI寄出能力等建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了多個(gè)AI技術(shù)在產(chǎn)品上的應(yīng)用。

更早前的2月、3月，投資者問及起名下軟件是否接入ChatGPT母公司OpenAI，與OpenAI有哪些業(yè)務(wù)往來時(shí)，該公司除了續(xù)稱已有商用賬號(hào)接入GPT的API接口，其他問題均“以公司公開信息為準(zhǔn)”作答。

萬興科技的上述做法，在3月、5月兩次引來監(jiān)管關(guān)注。

在3月份的關(guān)注函中，深交所要求該公司，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)用 ChatGPT、AIGC 等技術(shù)的具體情況，運(yùn)用相關(guān)技術(shù)的產(chǎn)品數(shù)量占比，直接帶來的收入金額，是否參與ChatGPT、AIGC 等技術(shù)本身的研發(fā)，在互動(dòng)易上的回復(fù)是否審慎，是否存在配合市場(chǎng)炒作、“蹭熱點(diǎn)”的情形等問題進(jìn)行詳細(xì)說明。

萬興科技隨后回復(fù)稱，雖有已有部分產(chǎn)品、技術(shù)落地或內(nèi)測(cè)，但未對(duì)AI新技術(shù)、新功能單獨(dú)收費(fèi)，沒有直接帶來收入，也未參與ChatGPT產(chǎn)品與服務(wù)的研發(fā)工作，不會(huì)直接帶來收入。今年2月、3月在微軟Azure云、GPT4開通的相關(guān)賬號(hào)、接口，最終的技術(shù)實(shí)現(xiàn)方案和商業(yè)變現(xiàn)模式尚未完全明確，單獨(dú)的商業(yè)化應(yīng)用變現(xiàn)產(chǎn)品正式上線時(shí)間亦暫無法確定，但否認(rèn)在互動(dòng)平臺(tái)對(duì)相關(guān)問題的回復(fù)存在配合市場(chǎng)炒作、“蹭熱點(diǎn)”的情形。

盡管如此，萬興科技的股價(jià)仍然水漲船高。從2022年11月到今年3月底，其股價(jià)從24元上方一路飆升到82元以上。承認(rèn)人工智能產(chǎn)品沒有產(chǎn)生收入后，其股價(jià)不跌反漲，并在5月初摸高到164元以上。

股價(jià)與基本面嚴(yán)重偏離

股價(jià)和估值一路猛漲，萬興科技的業(yè)績，卻顯得有些吃重。

根據(jù)披露，今年一季度，萬興科技營業(yè)收入3.54億元，凈利潤2085萬元，同比增長35%、686.26%。而去年全年，其凈利潤雖然同比增長47.73%，但規(guī)模只有4125萬元。

而在上市之前的2017年，萬興科技的凈利潤就達(dá)到6860萬元，并在2020年達(dá)到1.25億元，但這也是其上市后的利潤最高點(diǎn)。進(jìn)入2021年，該公司利潤大幅下滑，僅為2972萬元，去年雖然有所恢復(fù)，但仍未回到上市前的水平。

2018年至2023年一季度，萬興科技分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8266萬元、8626萬元、1.25億元、2972萬元、4125萬元、2085萬元。合計(jì)金額約為3.86億元。而吳太兵及其一致行動(dòng)人已經(jīng)完成的減持，與這一數(shù)字已基本相當(dāng)。

扣除非經(jīng)常性損益后，基本面與股價(jià)的背離更為明顯。2020 年-2022 年，該公司非經(jīng)常性損益占當(dāng)期凈利潤的比例分別為 12.25%，62.07%，74.31%。

與此相對(duì)應(yīng)，萬興科技的扣非凈利潤也逐年走低。2018年至2023年3月，其扣非凈利潤分別為6473萬元、6277萬元、1.1億元、1059萬、1059萬元、1798萬元，除了2020年、今年一季度，其他年份均呈下滑態(tài)勢(shì)，總額也不到2.8億元。

監(jiān)管也注意到了這一問題。在今年5月的問詢函中，深交所要求該公司說明非經(jīng)常性損益占當(dāng)期凈利潤的比例較高的原因，是否存在依賴非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)盈利增長的情形。

萬興科技在回復(fù)中解釋，受研發(fā)投入持續(xù)增加以及流量成本上升影響，2021年、2022年凈利潤有所下降。

但數(shù)據(jù)顯示，上述兩年，該公司研發(fā)費(fèi)用分別為3.28億元、3.47億元，比2020年增長1.1億、1.29億元，增長較為明顯。但在同期，其4.8億元、5.8億元的銷售費(fèi)用，新增金額雖然相對(duì)較少，但總體規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)投入。

關(guān)鍵詞：