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gamewang木蟲 (著名寫手)
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光伏“農(nóng)夫與蛇”的故事：施正榮作繭自縛 已有4人參與
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千里之堤毀于蟻穴”施正榮自己創(chuàng)新的環(huán)球太陽能基金(GSF)正是令尚德電力這座大堤倒塌的那個(gè)蟻穴。 在中國，一個(gè)人引領(lǐng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)的并不多見，中國“新能源教父”施正榮算一個(gè)。然而，他從“中國首富”和光伏大佬的神壇上走下來，也僅在瞬間。 2012年8月16日晚間，尚德電力控股有限公司正式宣布，施正榮正式辭去公司CEO一職，并被迫走上被告席——8月初，五家美國法律機(jī)構(gòu)代理原告向美國聯(lián)邦地方法院提交訴狀，指控尚德電力以及包括施正榮在內(nèi)的部分高管違反聯(lián)邦證券法。 然而，關(guān)于尚德電力的噩耗不僅于此：尚德公司目前已經(jīng)債臺(tái)高筑，負(fù)債達(dá)175億美金，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80%以上;其控股80%的基金GSF因反擔(dān)保事件導(dǎo)致資產(chǎn)被扣、尚德2013年到期的數(shù)億美元可轉(zhuǎn)債償仍成謎;目前尚德電力股票價(jià)格徘徊在1美元，而近日尋求注資暫被否，后續(xù)可能以發(fā)行債券的方式來尋求幫助。 一家在新能源領(lǐng)域叱咤10年，在資本市場(chǎng)光鮮亮麗的企業(yè)，怎么忽然間大廈將傾? 致命的神秘基金 剛剛過去的8月，對(duì)施正榮和尚德電力而言，無疑是黑色的。 8月15日，施正榮辭任CEO當(dāng)天，資本市場(chǎng)就選擇了用腳投票——尚德股價(jià)持續(xù)下跌，當(dāng)日收盤價(jià)只剩0.98美元，其市值僅為最高峰時(shí)的1%。而按照紐交所規(guī)定，如果連續(xù)30日股價(jià)均值低于1美元，交易所將有權(quán)啟動(dòng)撤牌程序。尚德等于被提前敲響了“退市”警鐘。 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料上升、價(jià)格暴跌、企業(yè)長(zhǎng)期不能扭虧為盈等等，卻都不是此次“光學(xué)泰斗”步入危機(jī)的元兇，反倒是8月初尚德深陷的“反擔(dān)保騙局”，成為壓垮駱駝的最后一根稻草。 “施正榮被騙了，尚德電力被疑卷入43億元人民幣的反擔(dān)保騙局�！睂�(duì)于本就身處光伏行業(yè)寒冬期和歐盟反傾銷陰影的尚德電力，此次的打擊是致命的。 “千里之堤毀于蟻穴”，環(huán)球太陽能基金(GSF)正是那個(gè)蟻穴。7月底，尚德公司控股80%的環(huán)球太陽能基金因涉嫌德國政府債券的反擔(dān)保騙局，其在全球的所有資產(chǎn)已經(jīng)被凍結(jié)。而據(jù)本刊了解，尚德最近檢視了與環(huán)球太陽能基金管理公司有關(guān)的原始文件，發(fā)現(xiàn)其相關(guān)方提供給尚德的“原始文件可能存在偽造的情況，而用于反擔(dān)保的德國政府債券可能不存在”。 一支神秘基金到底與尚德電力有何關(guān)聯(lián)?環(huán)球太陽能基金是一家由尚德電力為主要投資人的基金，尚德電力擁有80%的股份，施正榮擁有10%股份，其余10%由GSF主要外部人員哈維爾?羅梅羅持有，并委托環(huán)球太陽能基金管理公司全權(quán)管理，主要從事太陽能光伏電站開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營的投資。為確保項(xiàng)目建設(shè)順利進(jìn)行，尚德為項(xiàng)目融資提供了擔(dān)保，管理公司相關(guān)方同時(shí)以5.6億歐元等值的德國政府債券為尚德提供了反擔(dān)保。 這也就意味著如果上述“德國政府債券不存在”的可能成立，作為貸款擔(dān)保者的尚德就得承擔(dān)貸款人義務(wù)，償還5.6億歐元。對(duì)于這樣的噩耗，尚德電力的股票投資人惱了——8月2日至11日，五家美國法律機(jī)構(gòu)代理原告向美國聯(lián)邦地方法院提交訴狀，指控尚德電力以及包括董事長(zhǎng)兼CEO施正榮在內(nèi)的部分高管違反聯(lián)邦證券法。 俗語稱“作繭自縛”，施正榮的繭正是這支自己玩不轉(zhuǎn)的神秘基金。正如大家所知，該基金是施正榮的一項(xiàng)發(fā)明，自5年前施正榮成立該基金至今，來自光伏行業(yè)和華爾街的質(zhì)疑就從未中止過。那么，施正榮為何要成立這樣一支最終竟然致命的基金呢? 上演“農(nóng)夫與蛇”的故事 一切還要從光伏產(chǎn)業(yè)面臨的危機(jī)說起。自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，光伏產(chǎn)業(yè)就遭遇了需求持續(xù)萎縮、供給不斷增長(zhǎng)的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，2011年形勢(shì)更急轉(zhuǎn)直下。多晶硅已從2008年的500美元/公斤跌至21～28美元/公斤。目前，該行業(yè)庫存高企、經(jīng)營性現(xiàn)金流銳減，面臨資金鏈條緊繃甚至斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。2012年一季度，包括江西賽維、尚德電力、英利在內(nèi)的10家境外上市光伏企業(yè)全部虧損。 從光伏產(chǎn)業(yè)危機(jī)的角度來看，施正榮成立環(huán)球太陽能基金可謂“未雨綢繆”。早在2007年，對(duì)一旦市場(chǎng)疲軟尚德如何銷售產(chǎn)品的憂慮一直困擾著施正榮——他想要?jiǎng)?chuàng)造市場(chǎng)，而成立一家專門投資于太陽能電站的基金將是創(chuàng)新之舉：基金能夠在歐洲拿到更多的電站項(xiàng)目，電站項(xiàng)目被要求采購尚德的組件，賣出電站，尚德還能享受投資該基金的投資回報(bào)。 本來如意算盤打得不錯(cuò)，但作為美國上市公司的尚德卻面臨會(huì)計(jì)制度上確定收益的問題——尚德既享有擁有GSF股份帶來的股權(quán)收益，又同時(shí)擁有組件的銷售收益。為了讓華爾街認(rèn)可，尚德設(shè)計(jì)了一套復(fù)雜的基金運(yùn)作結(jié)構(gòu)，其中就包括那個(gè)致命的反擔(dān)保設(shè)計(jì)。 為了讓這家基金更顯得獨(dú)立，GSF的管理層結(jié)構(gòu)也做了相應(yīng)設(shè)計(jì)，前述外部管理者哈維爾?羅梅羅以10%的股份竟擁有了50%的話語權(quán)。其實(shí)，據(jù)尚德內(nèi)部人士透露，GSF成立初期，對(duì)法律和金融事務(wù)相當(dāng)老道的哈維爾?羅梅羅不僅主導(dǎo)設(shè)計(jì)了基金架構(gòu)，也成為了實(shí)際上的控制人。 于是“農(nóng)夫與蛇”的故事在施正榮與哈維爾?羅梅羅之間上演。最初對(duì)基金知之甚少的施正榮意識(shí)到問題嚴(yán)重時(shí)，一度對(duì)管理權(quán)進(jìn)行了積極的爭(zhēng)奪。此后雙方的矛盾進(jìn)一步升級(jí)——2012年3月，尚德將要償還一筆即將到期的6億美元債務(wù)，財(cái)務(wù)狀況日趨惡化，只能賣掉GSF的電站資產(chǎn)，哈維爾?羅梅羅當(dāng)然不情愿。 而此后不久，隨即曝出：尚德涉嫌反擔(dān)保欺詐——2010年5月，當(dāng)時(shí)尚德電力為環(huán)球太陽能基金投資的一個(gè)名為Solar Puglia II(意大利普利亞)的光伏項(xiàng)目提供擔(dān)保，并從中國國家開發(fā)銀行獲得了5.54億歐元的貸款，該基金為此提供了反擔(dān)保。但尚德電力最近稱，這一反擔(dān)保債券“可能不存在”。顯然，施正榮被哈維爾·羅梅羅騙了。 反思尚德 一代梟雄施正榮不得不在此時(shí)退居二線，將CEO職位拱手讓與進(jìn)入尚德電力不到兩年的原CFO金緯，業(yè)界無不唏噓感嘆。 業(yè)界專家指出，反思尚德首要的就是運(yùn)用基金須謹(jǐn)慎，切勿“玩火自焚”。一位制造業(yè)公司董事長(zhǎng)就表示：“制造企業(yè)要‘玩轉(zhuǎn)’這套復(fù)雜的基金運(yùn)作結(jié)構(gòu)，并不容易�！币嘤泄夥鼧I(yè)內(nèi)部人士稱，尚德電力當(dāng)初介入GSF時(shí)，只要做好盡職調(diào)查，就能發(fā)現(xiàn)這個(gè)反擔(dān)保漏洞。 的確，松懈的管理也是尚德落到今天這個(gè)境地的主要原因：在尚德電力短短的10余年時(shí)間里，原料采購和人才管理上多次出現(xiàn)紕漏，而施正榮本人也被指“過于寬容”�！霸摲磽�(dān)保騙局事件能看出，施正榮對(duì)相關(guān)以及下屬子公司的日常監(jiān)管，也不嚴(yán)謹(jǐn)。施老板的公司太大了，有的時(shí)候他確實(shí)未必管得過來�！� [ 來自科研家族 新能源家族 ] |
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