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航空發(fā)動機(jī)巨頭羅-羅公司將再次破產(chǎn)？ 已有3人參與
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導(dǎo)讀：近日，航空發(fā)動機(jī)巨頭羅-羅公司發(fā)出第5次盈利預(yù)警，直接導(dǎo)致其股價崩潰，1天內(nèi)下跌20%，更有金融分析師稱其價值體系已經(jīng)解體，那它是否會像1971年那樣，再次破產(chǎn)或著拆分。作者認(rèn)為，盡管羅-羅公司的利潤下降和股價崩潰，但該發(fā)動機(jī)制造商可能已飛行在了復(fù)蘇的路上。 航空發(fā)動機(jī)巨頭羅-羅公司將再次破產(chǎn)？ 羅爾斯-羅伊斯公司（簡稱羅-羅），又譯“勞斯萊斯”，勞斯萊斯這個譯名主要用于汽車，于1906年在英國正式宣告成立。1971年負(fù)債虧損導(dǎo)致破產(chǎn)后在英國政府干預(yù)下將勞斯萊斯公司一分為二，分為汽車與航空發(fā)動機(jī)兩間公司。勞斯萊斯品牌仍然由兩家公司在兩種產(chǎn)品上使用。羅-羅航空發(fā)動機(jī)是世界三大航空發(fā)動機(jī)廠家之一。 羅-羅公司最近發(fā)生了什么？ 英國著名發(fā)動機(jī)制造商羅-羅公司上周發(fā)布了20個月內(nèi)的第5次盈利預(yù)警，直接粉碎了其數(shù)十年之久的穩(wěn)重和盈利增長聲譽，目前已向股東通知可能削減股息。而且，其利潤已經(jīng)槽糕透頂：4億英鎊利潤比分析師預(yù)測的8億英鎊要少一半。 但市場更為吃驚的是削減股息消息：羅-羅公司自1992年以來，就沒有采取過這樣的措施，這可能是羅-羅公司在資本市場上一個相當(dāng)驚人的轉(zhuǎn)變，因為今年年初，前任老板John Rishton還表示羅-羅公司計劃進(jìn)行10億英鎊的股票回購。所有這一切引發(fā)投資者恐懼，導(dǎo)致股價崩潰，1天跌幅超過20%，到536.5p，全年下跌超過50%。 哪里出了問題？ 該公司新任首席執(zhí)行官Warren East，芯片制造商Arm前負(fù)責(zé)人，7月開始執(zhí)掌羅-羅公司，他表示，整個公司在第3季度在三個核心領(lǐng)域受到重創(chuàng)：寬體客機(jī)引擎和老舊發(fā)動機(jī)服務(wù)、離岸船舶市場（一直受到低油價影響）商業(yè)和支線飛機(jī)（已經(jīng)輸給了對手），特別是第一個領(lǐng)域尤為關(guān)鍵。 羅-羅公司是一個世界著名的高品質(zhì)發(fā)動機(jī)制造商，但其一半的業(yè)務(wù)收入來自于高利潤的服務(wù)和維修合同，特別是大型長途飛機(jī)發(fā)動機(jī)。由于近期決定退役的大型舊飛機(jī)數(shù)目大于預(yù)測，使得其在最近幾個月的收入來源受到重創(chuàng)。 它的競爭對手是如何做的？ 到目前為止，還沒有跡象顯示羅-羅公司的主要競爭對手出現(xiàn)同樣的市場疲軟跡象。美國著名發(fā)動機(jī)公司普惠的老板，在上月剛公布了其第3季度業(yè)績，重申了其健康的盈利預(yù)測，而GE公司更是宣布這是一個“需求表現(xiàn)強(qiáng)勁”的季度。這兩個公司都有比羅-羅公司更高的利潤。 蒂爾集團(tuán)的分析師理查德·阿布拉菲亞估計，羅-羅公司可能是有些“運氣不好”，它的一個關(guān)鍵大客戶，加拿大飛機(jī)和列車制造商龐巴迪公司，在飛機(jī)計劃上遇到了一些麻煩。此外，灣流宇航公司將旗下的G450和G550商務(wù)噴氣機(jī)引擎更換為普惠的新型發(fā)動機(jī)，也使得羅-羅公司在發(fā)動機(jī)訂單進(jìn)一步減少。除了運氣不好，當(dāng)然也還有一些“糟糕的策略”。 戰(zhàn)略出了什么問題？ 業(yè)內(nèi)許多專家指責(zé)其關(guān)鍵的錯誤是，在過去業(yè)務(wù)快速增長的十年里，羅-羅公司未能解決其高企的固定成本。但更主要的問題可能僅僅是，羅-羅公司與GE和普惠相比，專注了一些不具有吸引力的市場。首先，它放棄了與普惠組建合資企業(yè)，從而錯過了窄體客機(jī)引擎的熱潮；其次，金融時報分析師佩吉•霍林格認(rèn)為，德比總部將許多精力和資源投入到了船用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)中，該多樣化策略，嚴(yán)重的損害了羅-羅公司的核心航空業(yè)務(wù)，并造成公司結(jié)構(gòu)性問題。 有什么解決方法？ 羅-羅新首席執(zhí)行官East表示，他已經(jīng)清楚他面臨一個長期的挑戰(zhàn)。一開始，他承諾在其原計劃宣布削減1.15億英鎊的基礎(chǔ)上，在2017年再削減高達(dá)2億英鎊的成本，并努力提高盈利能力。他還計劃精簡高級管理人員，著重引進(jìn)“更大的步伐和問責(zé)決策”，并完善管理信息，預(yù)測和業(yè)務(wù)系統(tǒng)。但East確信，羅-羅公司需要一些多樣化，以平衡其對發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)的過度依賴。但金融時報分析師佩吉•霍林格說，這是不可能的，East遲早會在需求面前低頭，特別是擁有5.4%股份的美國投資公司ValueAct正在向其施壓，他面臨的選擇可能就是拋售船舶引擎業(yè)務(wù)。 羅-羅公司注定完蛋？ 這倒不會。畢竟它仍然有利可圖，年利潤至少8億英鎊，并且是航空發(fā)動機(jī)的全球三大生產(chǎn)商之一。它仍然手握760億英鎊的訂單，資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁，資金流動性上也沒有問題，企業(yè)也可以隨時進(jìn)行重組。這甚至可能是最后一個利空季度，East可能讓所有的壞消息閃開，其大型航空發(fā)動機(jī)的銷售前景良好。 以波音公司為例，其預(yù)測商用飛機(jī)的需求在未來的20年將高達(dá)38,000架。在下周的投資者會議上，將會有更多的細(xì)節(jié)公布。分析師本·伯恩表示，East也許不能迅速扭轉(zhuǎn)羅-羅公司的現(xiàn)狀，但種種跡象已經(jīng)表明，羅-羅公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)了一個改善的軌跡，如果能持續(xù)6到7年將有可能讓羅-羅公司重新崛起。 羅-羅公司是否應(yīng)該被分拆？ 總之，不用。路透社的分析師認(rèn)為，即使羅-羅公司股價出現(xiàn)了重挫，但拆分也沒有什么經(jīng)濟(jì)意義。Investec的分析師在11月5日曾預(yù)測羅-羅公司的價值體系將解體，給出股價估值為513P。但即使經(jīng)過上周的暴跌，目前股價還是高于其估值的7%以上，雖然不斷的盈利預(yù)測降低導(dǎo)致該公司的總實際價值出現(xiàn)下降，但Warren East已經(jīng)承諾削減成本和審視內(nèi)部流程。比起分拆來說，也許不太搶眼，但仍不失為一個明智的路線。 |
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